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晨哨網 · 2017/08/06 09:33評論(0) 收藏(2) 字體：宋
主權財富基金 投資
*KIA總部大樓效果圖
作為海灣6國之一的科威特雖然隻有1.78萬平方公裡，435萬人口。但GDP總量卻在全球排名52，人均更是高居第5。在2016年底統計的主權財富基金排名中，KIA的在管資產高達5920億美元，居全球第6。從1953年，科威特就成立瞭自己的商品主權財富基金，長達半個多世紀都在投資界摸爬滾打，以減少對石油收入的依賴。那麼，錢多又很早入場的KIA都把錢投在瞭哪些領域和地域，KIA的投資邏輯是什麼呢？晨哨君將從KIA的間接投資、直接投資和KIA自組基金投資三個方面展開對KIA的解剖。
KIA間接投資關鍵詞--保守
KIA的間接投資（作為LP）幾乎涵蓋瞭主要的的基金類型。無論是並購基金、VC、母基金、PE還是夾層基金等，KIA都有涉獵。
從投資筆數來看，KIA有記錄的21筆間接投資中，比例較大的為投資並購基金10隻，占比47.62%，投資早期VC4隻，占比約20%。
KIA投資基金的比例圖
來源：Pitchbook
KIA作為LP的間接投資中，中晚期基金比例較大，與KIA一貫註重長期和保守的投資風格吻合。KIA投資的21隻基金中有10隻並購基金，1隻夾層基金，1隻成長期PE基金，2隻房地產相關基金，1隻晚期VC基金，另外，還有1隻能源基金和1隻母基金，總計17筆。這與巴菲特倡導的價值投資風格非常相像。
即便是作為LP投資VC，KIA在行業的選擇上也不忘保守的考量。KIA所投資的VC基金中，ICICI Venture-Tata Power Fund專註於發電領域投資，另外一隻基金AltaCalifornia Partners II Funds以C輪或者更晚期的投資為主。這些都呈現出保守的特點。
這樣的投資特點帶來的結果是KIA的投資回報率穩健。從內部收益率（IRR）來看，有數據顯示的9筆投資中，7筆投資的收益率都為正，且在6%以上，最高的收益率達到20.81%。不過，既往投資中，仍然有兩筆的收益率為負，分別為阿根廷的Exxel CapitalPartners V，收益率為-31.8%；以及位於舊金山的AltaCalifornia Partners II Funds，收益率為-5.6%。這兩筆投資在20世紀90年代末，投資金額分別為8.67億美元和2.5億美元。
來源：Pitchbook
KIA： 歐洲基金值得信賴
從投資地域上看，歐洲是主要投資目的地，在承諾的21筆投資中，歐洲占據瞭11席，占比52.3%，其中倫敦的為7筆，占總筆數的比例約為37%；美洲占據4席；亞洲為3筆。這可能和KIA早年間在英國開展自己的投資，對於這個地域的投資GP比較熟悉，也有更多的交往有關。
從投資金額來看，歐洲也是主要的資金投資地。主要的投資包括15億美元投資Cale StreetPartners Fund I，1億美元投資BridgepointEurope V以及4671萬美元投資HuttonCollins Mezzanine Partners III。美洲方面，1億美元投資位於麻省波士頓的HarbourVestPartners VIII-Venture Fund等。當然，這個特點是與地域特點有較大關聯的。
KIA近年來作為LP投資的亞洲基金僅有兩例，一例為2012年投資香港的KerogenEnergy Fund（KEF），該基金是2007年成立的主要投資國際油氣領域的基金。同為KerogenEnergy Fund LP的還有中海油公司。該公司最近幾年的投資標的包括歐洲的Zennor石油有限公司、颶風能源公司和ANDION能源公司等。據Pitchbook數據顯示，KEF2017年的最新內部收益率為13.78%。
KIA在亞洲投資的另一例是2016年承諾投資印度工業信貸投資基金與塔塔能源合作的基金ICICI Venture- Tata Power Fund，該基金主要專註於發電資產的投資。這隻基金的其他LP包括阿曼國傢儲備基金還有加拿大魁北克省的公共養老基金管理者Caisse ded p t et placement du Qu bec。
KIA直投看什麼？ 現金流台中商標申請類別穩定、體量大
與間接投資相比，KIA在直接投資領域表現更為活躍。統計數據顯示，2012年至今，KIA共完成直接投資29筆。從行業分類來看，占比較大的分別為交通業24%，公用事業17%，資本市場,金台中商標註冊融機構15%，商業產品9.4%，非金融服務9%，能源設備7.3%。
其中，像公用事業、交通運輸、能源設備、商業運輸等產業的投資金額占總投資金額的54.22%，這些行業都具有產業成熟，現金流穩定等特點。這與巴菲特後期投資的風格十分相似。巴菲特後期投資的鐵路、航空、公用事業等產業也具有這些特點。
KIA直投行業
來源：pitchbook
例如，2016年，KIA參與瞭對倫敦城市機場的聯合收購。聯合收購方包括AlbertaInvestment Management、BorealisInfrastructure、OMERS PrivateEquity、OntarioTeachers Pension Plan、Wren HouseInfrastructure。此次收購的金額為27.4億美元。
KIA投資的大部分企業處於已經產生收入或是利潤的階段，對初創期企業的投資案例非常少；2016年6月KIA投資瞭新加坡創企Resurgent Power Ventures，這是一傢能源發電的交易平臺。
可以看出，在直投領域，KIA的風險偏好也比較低，投資標的多是一些已經具備一定規模的公司，行業也偏重交通、運輸、房地產等能產生比較穩定現金流的企業。
當然，KIA的投資也有失敗的案例。2016年，KIA參與瞭對美國電子商務公司Jawbone的1.65億美元的晚期VC投資，同時參與投資的機構還有Sameer Samat、SequoiaCapital、SevenVentures、SpringCapital Partners等。
該公司生產可穿戴身體健康檢測設備。該公司於2017年7月破產。
KIA： 直投還得看亞洲
2015年以來，KIA的直投部分很多交易發生在亞洲，特別是印度。據Pitchbook數據顯示，在KIA的2016-2017年上半年7筆投資中，有5筆投向瞭印度企業。近年來印度經濟的發展迅速，據世界銀行數據顯示，2016年印度GDP總量為2.09萬億美元，位列第7。而且增速上這兩年的年增長率在7%-8%左右，增速已經開始超越中國。並且，印度有重大人口基數的支撐，也帶來一個很大的市場。KIA在印度的投資涵蓋信貸、基建、房地產金融和人力資源等領域和行業，這些行業是最能享受印度這樣經濟體增長紅利的行業。
2017年，KIA參與瞭印度公司Au Financiers2.97億美元的IPO。Au Financiers是一傢為中小企業和個人提供提供貸款的非銀行金融機構，它的主要客戶是那些不能從傳統銀行取得貸款的客戶。共同參與此次IPO的還有其他19傢機構，其中比較知名的包括Birla MutualFund、黑石、法國巴黎銀行資產管理、匯豐、ICICI Prudential Mutual Fund、富國銀行等。Au Financiers2016年的收入為1.57億美元，凈利潤3700萬美元。
同年，KIA還參與瞭對印度建材和食品公司Dalmia Bharat 的投資。共同投資方還包括印度共同基金Birla Mutual Fund，美國佛羅裡達的共同基金Franklin Templeton Investments，和加州洛杉磯的PE公司The CapitalGroup Companies，交易的對手方為KKR，KKR以23.8億美元的價格出讓瞭Dalmia Bharat 8.45%的股份。Dalmia Bharat的主營業務是混凝土、耐火材料、電廠以及制糖工業。此輪融資後，企業的估值達到281.7億美元。
2016年10月，KIA成功進入瞭印度住房金融抵押貸款和金融服務公司PNB Housing Finance一輪Pre-IPO融資，此輪融資總額1.33億美元，在完成此輪融資後一個月，PNB Housing Finance於2016年11月成功IPO。與KIA共同參與此輪投資的公司還有GIC, Axis Mutual Fund, Franklin Templeton Investments, GeneralAtlantic, HDFC Mutual Fund, SBI Life Insurance 和其他幾傢未披露的投資機構。2017年該公司的最新估值為71億美元。
2016年6月，KIA參與瞭印度人力資源服務公司Quess Corporation的IPO融資，IPO融資總額預計在6000萬美元左右。共同參與此輪投資的還有DSP BlackRockInvestment、Fidelity Investments、Goldman Sachs Merchant Banking Division、Grandeur Peak Funds、哈佛投資管理公司、HDFC Mutual Fund、ICICI PrudentialMutual Fund、Pictet和Wasatch Advisors。在完成IPO後一年，2017年7月，Quess Corporation獲得新一輪1.4億Private Investment in Public Equity（PIPE）融資。2017年，該公司的最新估值為13.47億美元。
在同一月份，KIA還投資瞭創業公司Resurgent Power Ventures，該公司是一個促進電力工程領域投資的平臺公司。該筆投資由ICICI Venture- Tata Power Fund執行。
整體來看，KIA的投資案例上呈現出許多巴菲特掌舵的伯克希爾後期投資的特點，註重保守、投資穩定現金流的大體量公司，這一特點在KIA長期的投資經歷中貫徹始終。地域上呈現兩個極點，直投方面偏重亞洲新興市場；而基金投資方面，則在歐洲成熟資本市場有更多側重。KIA的這些特點保證其在風險可控的情況下，能夠獲得較為理想的投資回報率。這使得科威特雖然作為一個小國，但在主權財富基金投資領域一直有自己的位置和風格。
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